海通证券纺织服装行业2025年年度战略陈述：行稳致远 掌握结构性时机

开云app下载软件安装

  海通证券发布研报称，纺织制作板块24Q3海外出口环比Q2全体加快，11月我国/越南纺织服装出口同比连续前一月正添加，随同基数逐步回归正常，虽然关税隐忧仍存，依然看好能在中心客户中继续提高供货商比例、本身中心客户运营景气量稳健并关税加征情况下，有税负转嫁才能的优质企业。服饰品牌方面，消费利好方针有助于提振成绩、鼓舞决心，估计未来力度有望加大，规模有望拓展。

  1-11月，A股/H股纺服板块涨跌幅-3.6%/+12.9%，分别跑输大盘17.7pct/1.0pct，制作板块体现均好于品牌板块；海外要点标的涨跌幅中位数+9.5%，不及纳斯达克(+28.0%)/标普500(+14.2%)/日经225(+26.5%)等大盘指数涨跌幅，野外和高端运动板块(+43.6%)体现亮眼，奢侈品(-17.7%)成仅有跌落板块。

  本年6月起国内纺服零售增速转负，压力会集在线%，显示出必定的底部复苏气势；我国纺织品出口稳健添加、服装平平，越南纺服出口下半年逐月加快；美国服装零售体现好于大盘，服装CPI增速显着低于全体CPI。全球游览人数稳健添加。瑞士腕表出口我国金额明显降速。

  1)制作：24年以来下流补库志愿较好叠加去年同期基数较低，收入端多明显改进；随同订单添加、产能利用率继续提高，赢利端弹性继续开释；企业多继续加码海外产能布局，海外产能占比上升。

  2)品牌：24年以来品牌收入端承压，运动赛道添加稳健；受销售费用率提高、线下扣头加深等要素影响，品牌赢利端同比明显下滑；存货体现分解，与19年比较大都品牌存货有所添加。

  ①事务以境内为主，且同期境内下流需求较好；②出口导向，但美国直接收入占比较小；③出口导向且以对美为主，但产能首要散布于境外。考虑当时关税加征预期尚不明亮，具有客户、技能、资金等较高归纳壁垒的制作龙头在面临关税隐忧时耐性更强且具有必定税负转嫁才能。主张重视产能布局合理、收入结构多元、归纳壁垒较高的优质龙头。

  2)品牌：消费利好方针有助于提振成绩、鼓舞决心，估计未来力度有望加大，规模有望拓展。主张重视当时成绩筑底、后市反弹潜力较大，处于逆市拓店或途径优化节奏，在手现金富余、具有出资才能、各运营环境下赢利率均相对稳健的品牌。

  制作板块：24Q3海外出口环比Q2全体加快，11月我国/越南纺织服装出口同比连续前一月正添加，随同基数逐步回归正常，虽然关税隐忧仍存，依然看好①能在中心客户中继续提高供货商比例，②本身中心客户运营景气量稳健，③关税加征情况下，有税负转嫁才能的优质企业，主张重视华利集团300979）(300979.SZ)，九兴控股(01836)，申洲世界(02313)，裕元集团(00551)。

  ①当时成绩筑底，后市反弹潜力较大的轻视值标的，主张重视滔搏(06110)，新秀美(01910)；②具有逆市拓店规划，途径精细化变革，或活跃布局新途径新业态，主张重视海澜之家600398）(600398.SH)，富安娜002327）(002327.SZ)，森马服饰002563）(002563.SZ)；③全民健身、野外风潮连续，引荐运动野外景气赛道，主张重视安踏体育(02020)，李宁(02331)，特步世界(01368)，波司登(03998)；④轻视值、高股东回报率标的仍具吸引力，主张重视江南布衣(03306)。

  危险提示：首要经济体国民经济衰退，全球顾客消费偏好改变，零售环境疲软，门店扩张没有抵达预期，途径盈余才能没有抵达预期，出行消费添加没有抵达预期

• 上一篇: 贸易龙头股票是哪些（13）
• 下一篇: 我的长三角故事丨“跨省办营业执照十分钟办结”