蓝山屯河即将创业板上会拟募资超45亿元综合毛利率波动大
公开信息显示，深交所上市审核委员会定于2023年5月25日召开2023年第34次上市审核委员会审议会议，将审议新疆蓝山屯河科技股份有限公司（以下简称“蓝山屯河”）的首发事项，拟登陆创业板。
蓝山屯河以精细化工和高端化工新材料一体化产业链为主业，自成立以来不断筑牢产业链硬件基础，建成“BDO-PBS系列生物降解材料/PBT/PTMEG/TPEE”上下游一体化产业链，产品线涵盖精细化工基础原料、生物降解材料、化工新材料以及新型节能环保建材等。
根据招股书，发行人的控制股权的人为新投集团，持有公司25,218.00万股的股份，占发行人发行前总股份51%。新疆国资委直接持有发行人控制股权的人新投集团90.73%的股权，系发行人的实际控制人。
本次IPO拟募资45.02亿元，大多数都用在24万吨/年聚酯类可生物降解项目、二期年产4.6万吨PTMEG项目、改性材料研发生产一体化项目、中央研究院建设项目、智能工厂建设项目等。
报告期内，蓝山屯河实现盈利收入分别为32.56亿元、65.74亿元、58.29亿元，净利润分别为-6904.05万元、22.31亿元、10.84亿元。
报告期内，公司综合毛利率分别是11.89%、48.60%、30.96%，存在较动。
具体来看，2021年，由于下游纺织服装和工程塑料等传统应用领域的景气度大幅度的提高， 同时受各地“禁限塑”政策落地影响，生物降解材料需求持续增加，公司综合毛 利率随之增长。2022年，公司受下游市场供需情况及行业整体波动等因素影响，价格有所下滑，故毛利率也会降低，与行业整体趋势保持一致。
蓝山屯河建成“BDO-PBS系列生物降解材料/PBT/PTMEG/TPEE”上下游一体化产业链，BDO、PTMEG、PBS树脂、PBAT树脂、PBT树脂作为产业链产品，是公司的重点产品，报告期内，5种产品合计出售的收益占公司主要经营业务收入比例分别为73.98%、84.34%、78.99%，系主要经营业务收入的主要构成部分。
其中，2021年所占比例相较2020年和2022年较高，还在于2020年二期BDO项目、2×3万吨/年PBSA生物降解项目建成投产，产能释放，同时产业链下游市场需求旺盛，2020年下半年BDO市场行情报价开始上涨，PTMEG等产业链相关这类的产品价格均有所提升，故收入所占比例增加。 除上述重点产品外，公司还拥有PET树脂、EPS树脂、PVC型材等主要产品。
事实上，化工商品市场价格波动频繁，市场行情走势多变。公司基本的产品BDO、PTMEG、PBAT等受行业政策利好、下游需求爆发、原材料价格变更等因素影响呈现明显波动。
以BDO产品为例，由2022年上半年2.20万元/吨的销售均价，下滑至12月的1万元/吨左右。随着下业需求预期显著改善，公司BDO产品价格也从2022年12月的1万元/吨左右回升至2023年3月的1.18万元/吨左右。
报告期内，蓝山屯河的产品主要以境内销售为主，境内出售的收益占比分别为86.96%、79.94%、79.49%。
值得注意的是，2021年境外销售占比增加，主要系公司2×3万吨/年PBSA生物降解项目竣工投产，2021年PBAT树脂、PBT树脂产量增加，而PBAT树脂、PBT树脂的境外销售比例相比别的产品较高，同时PET树脂出口量也大幅增加。
众所周知，化工行业具有产品品种多、发展快，质量发展要求高的特征。世界化工行业在发展中已从靠资源和投资拉动转为靠创新驱动，新产品、新技术的开发受到高度重 视，技术进步是化工行业发展的核心动力。报告期各年度，蓝山屯河的研发费用分别为974.17万元、1972.31万元、1593.97万元，存在波动，占营收比例不足1%。
此外，2020年末，企业流动比率和速动比率低于同行业可比公司中等水准，资产负债率高于同行业可比公司中等水准，偿还债务的能力相对较弱。2021年末-2022年末企业流动比率和速动比率高于同行业可比公司中等水准，资产负债率低于同行业可比公司平均 水平，根本原因为公司产品下游市场需求增加，公司项目建设完毕，产能释放，公司经营效益大幅改善，增强了公司的偿债能力。
整体而言，蓝山屯河需要深耕“大降解、大改性、大生物基、大纺织和轻量化”领域，打造“补强工程、补短板工程、卓越工程、突破工程、引领工程”五大工程，更加关注质量、效益和对环境友好的提升，全力发展差异化、特色化、高端化的产品，以创新驱动、高质量供给引领和创造新需求。
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